聚享游受大盘整体震荡影响，家电行业自 2022 年初以来回调显著。截止 2022 年 10 月 31 日，行 业全年累计下跌约 30%，综合累计涨跌幅排名排在中信一级行业分类中第 26 位，表现明显弱于 同期消费者服务（-17%）、纺织服装（-18%）、商贸零售（-22%）等其他消费板块。行情走弱拖 累估值下行持续，截止 2022 年 10 月末，行业估值为 13.24X，较年初跌幅达 34.0%，同时估值 中枢回落约 10%。当前行业估值已触及历史低位，配置价值逐步凸显。

　　对比沪深 300 指数，行业 2022 年 1-10 月累计超额收益率为-0.71%。从月度表现来看，行 业 2、3、10 月超额收益率均为近十年来最低水平，全年仅 22Q2 整体表现较好，主要考虑为 22Q1 超跌后行业防御属性，以及防疫与自然因素推动冷柜、冰箱、空调等需求增长所致。

　　家电各细分板块于 22Q3 均有不同程度走弱，其中黑电、小家电板块累计跌幅约 15%，厨电 板块累计跌幅超 20%，照明与零部件以及白电板块累计跌幅相对较小，分别为 7.2%和 10.9%。进入 22Q4 以来，在面板周期逐步企稳修复下，黑电板块表现有所好转，10 月涨幅环比提升约 11pct；而白电与厨电板块仍在地产以及其他因素影响下，跌幅环比进一步扩大。

　　行业核心个股 22H2 回调态势延续。大家电龙头海尔智家、海信家电累计跌幅达 29%左右， 美的集团跌幅超过 40%；宏观环境波动，短期疫情扰动物流受阻等影响下，小家电板块个股整 体跌幅扩大至 30%以上。相比之下，飞科电器在品牌升级与营销改革成效持续释放下，22H2 涨 幅进一步扩大至 85%。

　　受地产后周期销售低迷，以及疫情反复等拖累消费需求下行的影响，我国家电市场自 2022 年初以来持续疲软态势。根据统计数据显示，2022 年前三季度我国家电内销市场零售总额为 5103 亿元，同比下降 6.1%，主要分析为，行业内占比较重的传统大家电品类，因受制于其强地产关联与耐用品属性等特点，在宏观环境波动导致居民消费意愿趋弱背景下，新增与更替需求 均出现较明显下滑。

　　不过行业整体负增速下，仍存在诸多细分结构性亮点。对比传统大小家电零售市场情况来 看，新兴品类表现依然突出。根据奥维云网监测数据，2022 年 1-9 月国内干衣机、电蒸锅、洗 地机线上市场销售额同比增长均达到 45%以上，集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段，但 终端市场同期仍保持正增长水平。此外，空气炸锅在消费者认可度提升下，前三季度市场规模 增量显著，其双端增速均接近 130%。

　　总体来看，在当前市场需求导向下，传统家电行业向高端化、智能化、场景应用与联动式 发展趋势不断加深，产品结构在行业良性竞争下得到持续优化，各公司盈利能力与运营质量稳 步提升。同时，在技术持续迭代升级下，家电品类扩容与新兴市场增量，亦是驱动行业不断上 拓增长空间的核心动力。

　　消费需求减弱环境下，行业营收增速明显走低。其中，22Q3 单季度仅同比上涨 0.93%。不 过，随着大宗原材料价格的企稳回落，以及企业间控费调价机制的有效实施，行业整体盈利水 平得以逐步修复，其中 22Q1-Q3 单季度毛利率分别同比提升-0.19pct/0.79pct/1.85pct，综合 销售费用率变动考虑下，毛销差分别同比提升 0.53pct/1.86pct/1.85pct。

　　从家电各细分行业净利润增速情况来看，黑电板块增速呈现逐季抬升态势，分析原因为上 游面板周期自 21Q3 持续下行以来，企业成本端压力逐步缓解，盈利能力得到较好改善，其中 22Q3 净利润同比增长 57.9%，显著领先其他细分行业增速水平；白电与小家电板块净利润增速 相对保持稳定，厨电板块虽仍受到地产销售低迷影响，但增速水平也呈现逐季改善态势，其中 22Q3 较 21Q4 提升约 80pct。

　　根据 2022 年公布的季报数据显示，行业内公司前三季度整体经营效益保持稳健。其中， 白电龙头海尔智家、格力电器净利润同比增长均超过 17%，海信家电业绩同样表现突出，营收 与净利润增速分别达到 13.9%和 12.96%；集成灶头部企业收入与利润增长水平较上年有所减弱，但仍相对优于传统厨电企业表现，其中亿田智能保持增收增利态势；小熊电器、飞科电器等相 继受益于其品牌升级与渠道营销策略，业绩增速显著高于行业其他公司水平；清洁电器赛道在 景气度延续下，头部企业营收普遍保持较高增长水平，但行业竞争加剧及调价等因素影响下， 科沃斯与石头科技净利润均同比下滑超过 15%，而莱克电气在并表帕捷后，受益于其核心零部 件业务增收的显著贡献，同期净利润增速呈现高增态势。

　　2020 年间全球疫情蔓延逐步推高居家消费需求，基于产品质量与制造及产能优势下，我国 家电 2020-2021 年初出口规模与增速不断提升。不过自 21H2 以来，随着前期高基数作用的减 弱，通胀压力以及海外政府补贴的退出等，海外消费需求明显下降，特别是海外本土制造产能 恢复与市场去库存（截止 2022 年 9 月，美国电气、家电及组件产能利用率提升至 82.81%，家 用电器库存量则连续 3 个月下降），导致我国家电出口增速进一步回落。根据海关总署数据显示， 2022 年前三季度我国家电出口额同比减少 9.94%，显著低于我国同期总出口增速（+12.52%）水 平。

　　尽管地缘政治与其他黑天鹅事件不断，但伴随海外疫情缓和与政策性放开，全球海运成本 自 2022年初以来得以持续下降，国际物流及大宗商品贸易逐步改善恢复。截止2022年 10月末， 我国出口集装箱综合运价指数 CCFI 为 1862.25，较年初下降幅度超过 44%。此外，受宏观环境 波动影响，22Q2 以来人民币汇率逐步走高，22Q3 期间即期 USD/CNY 汇率高点接近 7.3。考虑到 汇率波动对出口企业汇兑收益的正面影响，未来短期内，出口企业利润端或将较好受益。

　　2022 年初以来，我国家电行业在消费环境疲软状态下景气程度持续偏低，但从不同地区市 场与细分品类表现来看，仍存在结构性亮点和明显分化。相较于出口增速受上年高基数影响出 现连续下滑的情况，内销市场在 Q2-Q3 全国多地持续高温，以及疫情防控下居民对食品储存需 求的提升下，以空调、冰箱/冰柜为主的大家电销售量明显提升，其中家用空调 8 月单月总销量 同比增速达 10.58%，行业 22Q2-Q3 产销率均保持在 100%以上。

　　另一方面，不同于受地产市场拖累影响而持续低迷的传统家电产品，细分新兴品类，如干 衣机、洗碗机、集成灶等家电产品销售表现仍为亮眼，其中国内干衣机线 月累计销售额 同比增长 58.65%，增速较 2021 年同期提升约 9pct；集成灶销售额增速略有下滑，但仍同比增 长超过 10%。此外，部分较高契合消费者生活场景所需的小家电产品，市场呈现放量增长，其 中，空气炸锅双端市场 1-9 月累计销售额同比增长均接近 130%，洗地机销售额增速显著高于其 他清洁电器水平。因此，在当前以需求为导向的行业发展方向下，具备高景气、低渗透的新兴 品类，是家电行业持续升级发展的主要驱动力。同时，虽已进入存量时代的传统品类，但在技 术革新与消费者需求点增多的驱动下，以高端化、智能化为方向的发展主线仍将继续拓宽其增 长空间，为行业整体发展提供有力支撑。

　　2022 年初以来地产数据持续低位运行，22Q2 中期开始各项增速逐步企稳。根据国家统计 局公布的数据显示，2022 年 1-9 月，全国房地产开发投资累计 103559 亿元，同比下降 8.0%， 其中住宅投资累计 78556 亿元，同比下降 7.5%；房地产开发企业到位资金 1-9 月累计 114298 亿元，同下降 24.5%，其中国内贷款累计 13661 亿元，同比下降 27.2%。同时，我国 2022 年前 三季度，房地产开发企业房屋施工面积 878919 万平方米，同比下降 5.3%，其中住宅施工面积 621201 万平方米，下降 5.4%；房屋新开工面积 94767 万平方米，下降 38.0%，其中住宅新开工 面积 69483 万平方米，下降 38.7%；房屋竣工面积 40879 万平方米，下降 19.9%，其中住宅竣工 面积 29595 万平方米，下降 19.6%。

　　在中央与地方政府关于推动地产环境改善与市场复苏所陆续出台的多项稳健及措施下， 2022 年初以来我国地产销售和成交情况已呈逐步上升态势。随着地产政策持续宽松，商品房销 售市场逐步企稳，2022 年前三季度全部土地成交面积同比虽仍处于负值水平（-4.2%），但从单 月表现情况来看，增速抬升趋势明显。根据统计数据显示，2022 年 9 月全国土地成交面积同比 增长 21.0%，较 1 月增速提升近 50pct；居民用地同比维持负增长水平，但 22H2 以来增速已明 显上升超 30pct。

　　政策性工具持续发力，地产市场修复释放积极信号。2022 年初以来，国家多次对 LPR 予以 下调及降息调整，政策层面对购房需求予以适度放宽，特别是 8 月多部委推出 2000 亿元政策性 银行保交付专项借款，以帮助居民恢复购房信心；9 月末陆续出台关于首套房定向降息、购置 税减免等政策，以及近期央行与银保监会联合发布的“金融十六条”。

　　此次央行与银保监会发布的“金融十六条”主旨以保交房为核心，同时对房企融资、购房 者还款延期、租赁市场资金等均给予明确方案支持。因此分析，在当前多轮自上而下的宽松环 境下，政策性工具效应或将持续显现，同时，随着地产市场的回暖，厨电等强关联家电板块增 长将有望逐渐恢复。

　　通胀压力与疫情反复等影响下，消费需求自 21H2 以来持续偏低，但短期内随着环境好转 以及政策面积极刺激下，国内和商品需求得以逐步恢复。根据国家统计局数据显示，22Q2 以来 我国社会消费品零售增速逐步企稳修复，2022 年 1-10 月社消总额同比增长 0.6%，其中，在物 流体系和商业设施不断完善下乡村消费品总额同比增长 0.8%，增速高于同期城镇水平。另一方 面，线上零售在疫情环境下对市场销售增长贡献率进一步提升，新零售、餐饮外卖等业务的拓 展，不断带动终端消费需求释放。截止 2022 年 10 月，全国实物商品网上零售额全年累计同比 增长 7.2%，增速较前 9 个月提升 1.1pct，对市场销售增长拉动超过 1.5%。

　　22Q2 家用生活品及服务 CPI 逐步回落，2022 年 10 月低于整体水平约 1pct；消费者信心 与预期收入指数相继回稳，9 月末分别为 86.1 和 93.6。

　　基于现阶段经济与消费疲软环境，国家及地方政府陆续出台以“稳增长、促消费”为主线 的相关政策，以推动生产端和消费端企稳回暖。其中，“稳经济”方面，主要通过“减税降费”、 保障产业供应链畅通、为企业提供金融支持等方式，缓解制造厂商及重点行业的成本、运输、 资金压力，改善企业经营环境与盈利边际；“促消费”方面，则通过发放消费券、减免购置税、 置换补贴等措施，以刺激居民消费意愿与需求提升。

　　在我国社会发展和经济建设持续向好的情况下，城镇和农村的人均可支配收入以年均 8%-9% 的增长幅度逐年提升。根据国家统计局公布的数据显示，2022 年前三季度我国城镇居民人均可 支配收入与中位数分别达到 37,482 元和 33,796 元，同比均增长 4.3%。收入水平的提高，进一 步增强了居民购买力的同时，也快速推动了家电高端市场的发展步伐。

　　以线 年我国主要大家电品类销售占比延续高增态势，其中 6 千元以上洗 衣机销售量占比较 2019 年提升超过 10pcts。此外，从不同型号冰箱销售趋势来看，单双门及 三门型号销量占比在 2021 年均下滑约 2pcts，而以四门及以上的高端型号销量占比均有不同程 度提升。

　　从细分产品类型来看，空冰洗仍然是高端家电市场中的核心品类。根据《2021 高端家电市 场白皮书》显示，我国 1.5 万元以上的空调、冰箱、洗衣机产品零售额占其品类整体市场零售 规模的比重分别达到 20%、38%和 12%，均较 2020 年进一步上升。其中，冰箱作为功能需求最 具多元化的品类，其高端化市场增长进程相对较快。根据统计数据显示，2022 年前 10 个月， 6000 元以上冰箱线.54pcts 和 9.0pcts；同期 6000 元以上洗衣机线pct，线pcts。

　　市场高端化进程加快，持续推动品牌营收放量增长。根据海尔智家 2022 年三季报披露显 示，卡萨帝品牌冰箱 15,000 元以上价段份额提升 3.3pct 至 45%，洗衣机 10,000 元以上高端市 份额达到 76.8%，领先地位稳固。公司海外高端市场增长同样亮眼，从地域拆分来看，在欧美 及澳新等成熟市场中，公司高端品牌销售同比增速在 30%-55%；在南亚、东南亚及日本等新兴 市场中，随着高端化转型的持续推进，公司品牌份额在保持当地市场首位的同时进一步提升。 随着品牌力的持续提升，以海尔为代表的国产 、美的 品牌对外资品牌市场份额的挤占也日趋明 显，特别是自 2016 年以来，份额替代趋势逐步增强。

　　新兴洗碗机品类需求不减，市场回调后现进入结构调整阶段。洗碗机作为现代化厨电产品， 在消费需求升级的背景下，其市场增量逐年提升。自 2013 年行业进入萌芽期以来，2021 年零 售规模突破百亿元，年复合增长率达到 46.5%。虽然近年来市场增速在高基数影响下逐步走低， 但基于目前国内渗透率相较欧美等成熟市场处于 1%-2%的极低水平，仍具备可观增量空间。未 来在需求景气延续下，随着行业结构调整日趋完善，规模增速有望进一步企稳回升。

　　从市场份额情况来看，在全尺寸嵌入式洗碗机品牌中，西门子 2022 年前 10 个月市场份额 下滑至第二位；美的销售额与销售量份额均显著跃升至第一位，分别达到 22.8%和 23.4%，同时 均价相较西门子低约 1300 元/台，市场竞争优势明显。此外，以海尔、老板等为代表的国产品 牌市场销售份额均有不同程度提升， 国产替代趋势加强的同时，行业集中度也在持续提高。

　　集成灶高景气延续，规模增长再加速。相较于传统烟灶产品，集成化厨电其高热燃率、高 效排油烟、低噪音、更高的空间利用率等优势依然明显，因此在消费者需求多元化以及精装化 居住户型增长的趋势下，集成灶行业渗透率与市场零售规模持续提升。根据统计数据显示，2021 年我国集成灶零售额为 256 亿元，同比增长 41%，相比于受疫情等影响导致 2020 年增速大幅回 落的情况，2021 年行业规模增长明显放量，增速重回 40%以上。同时，2022 年前三季度行业累 计零售额达 190 亿元，同比增长 5.3%。

　　从当前集成灶品牌市场占有率情况来看， 火星人与亿田逐步坐稳行业头部地位，其中火星 人 2022 年 1-10 月累计销售额与销售量份额占比分别为 23.6%和 18.4%，亿田分别为 14.6%和 11.4%，两品牌的销量与价格优势均领先于行业整体水平。同时，行业第二梯队竞争格局仍较激烈，其中森歌、帅丰、美大市场份额均较为接近，但价格方面存在较大差异。

　　个性化消费趋势走强，精致小电器助力居家品质提升。不同于大家电行业品类单一、更新 迭代缓慢、强家装消费属性等特点，小家电以其品类多样化、扩容升级迅速等优势，同时在互 联网快速发展驱动下，市场长期保持上升态势。 需求主导增强，第三消费时代下家电品类更加多元。2015 年时我国进入第三消费时代，对 商品的需求也从家庭转向个人，消费者变得更加注重产品的质量、个性化、服务体验以及健康 环保等方面。以“80、90 后”人群为例，伴随着经济全球化和互联网快速发展的成长，其消费 意识不再局限于上一代人群计划性、习惯性的特点，而是开始追求品质和精神享受，同样“00 后”们在海量信息交互的成长下，消费观念则更加趋向感性和个性化。作为现阶段与未来社会 消费的主力人群，“Y 世代”与“Z 世代”人群的新增需求也直接促使了家电产品的迭代推新。

　　个性化消费，打开家电细分赛道成长空间。个性化消费者的主力仍为年轻群体，其对整体 使用体验有着较高的要求。在此背景下，以洗地机、智能投影仪等小家电品类不断扩宽且更迭 迅速，丰富消费者选择的同时，对行业发展也起到了积极作用。 2022 年前三季度，在我国家电市场整体同比下滑 6.3%的情况下，洗地机作为清洁电器的细 分产品，销售规模保持高增态势，截止 9 月全年累计销售额达 59 亿元，同比增长 76%。行业内 品牌数量增至 163 家，竞争不断加剧下，行业格局也从“1+N”向“X+N”逐步转化。

　　品牌持续加码，叠加渠道营销多元化，22Q3 家用智能投影仪销售延续高增态势。其中，销 售量为 168.8 万台，同比增长 48%，销售额为 26.4 亿元，同比增长 50%。驱动行业规模高速增 长的主要原因分析为：1）中高收入以及租房群体的扩大，增厚了家用投影仪的用户需求量；2） 品牌方持续上新，同时中小品牌低价产品保持畅销，在一定程度上增加了消费者购买意愿；3）技术创新下，激光投影仪市场拓展加快，用户体验感上升推动行业出货进一步扩大；4）新兴电 商渠道高速发展，为成熟品牌注入新增长动力的同时，也为中小品牌商加入市场竞争提供了充 分可能；5）行业增长的底层逻辑，及“一次购买”需求以及大屏互补需求仍在。

　　家电作为融合众多上业（机械、电子等）技术及原材料（钢铁、有色金属等）的综合 性产业，兼具消费与制造双重属性。基于产业技术与规模优势，越来越多的家电企业在市场需 求与产业关联性下，主动延申业务领域或寻求业务转型，而当前家电企业跨界领域主要集中在 新能源车核心部件、光伏以及储能等方面。其中，汽车零部件领域包括热管理系统、车灯、EPS 电机等；光伏领域包括光伏设备及组件等相关；储能领域则涵盖便携式产品，以及储能系统等 方面。

　　由于前期传统家电龙头在整体产业链中的显著地位，行业上游零部件企业盈利空间受限， 而随着能源转型及新能源车行业的高速发展，零部件厂商基于其产线与技术加工优势，得以迅 速转型或增拓业务。其中，三花智控与盾安环境作为主业以家电制冷部件制造的企业，在产线 基础上逐步布局新能源车阀件业务，其电子膨胀阀市场份额在行业渗透快速提升（2011-2020 年 CAGR 为 15.0%）下持续增长，截止 2020 年末，三花智控与盾安环境电子膨胀阀全球市场占 有率分别达到 64.36%（第一位）和 13.16%（第三位）。

　　新能源车热管理方面，目前主流的 PTC 加热器与热泵空调各有优劣，未来仍将长期共存发 展。海信家电通过收购汽车压缩机行业龙头日本三电，成功进军汽车热管理赛道，凭借三电在 全球丰富的客户资源与市场份额领先优势，海信已在新能源车热泵空调领域取得了 积极进展。 同时，东方电热较早布局 PTC 加热器研发，现阶段已收获来自国内多家新能源汽车厂商的合作 关系。

　　全球能源转型趋势下，光伏储能行业景气度高涨，特别是当前欧洲能源危机加剧，进一步 推动海外户用储能产品需求量提升。户用储能系统的核心部件包括光伏组件、储能逆变器、蓄 电池等，其主要工作原理与功能为，白天，由光伏系统产生的电能优先供本地负载使用，余下 的能量输送并存储到蓄电池中，同时，在能量富余的情况下可选择性并入电网；在光伏系统无 法发电的夜间，蓄电池放电提供电能供本地负载使用。 相较于工商业用储能的高规格，户用储能装机规模较小，通常在 10kWh 级。其中，典型的 家庭储能系统规格为 5kW 光伏组件与太阳能板+10kWh 储能电池，或 10kW 光伏组件与太阳能板 +20kWh 储能电池。此外，户用储能技术路线也不同于商用储能，通常采用装机规模灵活、产业 链成熟、易于量产推广、安装运维简便的电化学储能路线。 户用储能已成为新型电力系统的重要组成部分，持续驱动储能产业高速发展。根据统计数 据显示，2021 年全球储能市场规模达 25.2GWh，同比增长 133.3%，其中用户侧装机为 8.1GWh， 占据储能市场 32.1%，预计 2025 年装机规模将达到 100GWh，CAGR 超过 88%。

　　美的集团：经营稳健符合预期，双端并重发展向好。 ToC 端，公司 2022H1 暖通空调和消费电器业务分别实现营收 832.36 亿元和 663.34 亿元，同比增长 8.94%和 2.11%， 其中家用空调与多数小家电品类如微波炉、电磁炉等零售份额均保持双端市场首位。从品牌收入贡献来看，公司高端系列品牌 COLMO 上半年销售收入超 40 亿元，同比增长 150%，其中空调 挂机与洗碗机在同价位市场占比分别提升至 20%和 13%；协同经营品牌东芝，同期国内销售额破 11 亿元，同比增长 110%，日本市场零售收入同比增长 25%，六大品类合计市场份额提升至 14% 以上。ToB 端，并重发展占比提升，业务布局逐步完善。其中，工业技术事业部，持续深耕消 费电器领域，22H1 传统空调压缩机业务继续领跑行业，全球市占率提升至 44%，新能源车汽车 电动压缩机及 EPS 电机等产能同比提升 100%-200%；楼宇科技事业部，建筑能源管理业务进一 步扩大，热泵产品出口额同比增长超 200%，为我国热泵行业首位。

　　海尔智家：高端市场持续发力，数字化赋能成效显现。公司不断强化卡萨帝 品牌前置类产品布局，加速拓展线下卖场、KA 及家居建材渠道等多层级触点，推动品牌竞争力 与市场份额进一步提升。2022 年前三季度，公司冰洗业务线下零售份额同比分别提升 2.4pct/2.7pct 至 43.8%/46.3%。其中，卡萨帝品牌冰箱 15,000 元以上价段份额提升 3.3pct 至 45%，洗衣机 10,000 元以上高端市份额达到 76.8%，领先地位稳固。同时，报告期内公司海 外业务（同比+8.7%）仍继续保持稳增态势，在欧美及澳新等成熟市场中，公司高端品牌销售同 比增速在 30%-55%；在南亚、东南亚及日本等新兴市场中，随着高端化转型的持续推进，公司 品牌份额在保持当地市场首位的同时进一步提升。

　　格力电器：多元战略持续深化，盈利能力逐步改善。公司在主业家用电器、 智能家居与工业制造等稳健发展的同时，通过收购及自研等方式，积极布局以光伏储能、锂电 池、新能源车为主的绿色能源板块。公司 2021 年绿能业务营收 29.07 亿元，同比增长 63.13%， 增速为各业务之首，但营收占比（1.55%）与毛利率（6.11%）水平依然较低，未来仍有较大提 升空间。作为较早进军新能源领域的家电品牌，公司长远布局“光伏+家电”赛道，于 2013 年 即自主研发了光伏直驱离心机系统，目前正积极研发“光伏+储能+空调”项目，致力于创造出 基于清洁能源的颠覆式零碳空调系统技术。在当前国家“双碳”战略的大力推动下，公司绿能 产业布局逐步深化，规模与盈利能力或将持续提升，为公司利润端贡献新兴增长点。

　　海信家电：公司多元化布局的稳步推进，在传统白电与中央空调业务优势基 础上，积极拓展新能源车热管理业务，多轮驱动助推公司收入端稳健增长。在当前汽车电动化 发展环境下，传统车载空调系统面临更新换代，公司长远布局控股汽车压缩机行业龙头三电， 成功进军汽车热管理赛道。凭借三电在全球丰富的客户资源与市场份额领先优势，随着合作逐 步深化，公司有望打开新增长曲线，分享新能源车行业高速增长红利。

　　老板电器：收入恢复盈利改善，市场份额稳步提升。2022 年前三季度公司油 烟机与燃气灶市场份额保持双线首位，其中线下市份额分别同比提升 1.29pct 和 1.41pct 至 31.77%和 30.62%；2）新兴品类市场拓展迅速，品牌洗碗机销售放量带动收入端增长，同时 2022Q1-Q3 线%。此外，公司于年内 3 月推出集成灶产品，作 为集成品类赛道新进品牌，公司凭借先天技术与渠道优势，市场份额短时间内快速提升。截止 2022 年 9 月，公司品牌集成灶线%，排名市场前三位。基于公司在传统烟 灶领域的龙头优势，伴随后续新兴品类的持续发力，公司营收或将保持稳健增长态势。

　　火星人：盈利承压运营稳定，行业龙头份额领先。公司坚持积极的营销策略， 不断推进多元化渠道建设与协同发展，长期费用投放带来的正向效应作用明显。2022 年前三季 度，公司品牌集成灶线上与线下销售额份额分别同比提升 0.55pct 和 4.45pct，至 23.57%和 27.52%，保持双端市场首位。由于地产销售低迷和疫情反复等拖累终端销售下滑的影响，前期 行业高增态势有所放缓。不过，基于公司产品竞争力突出，以及积极的市场投放策略等方面考 虑，公司品牌份额有望在当前需求承压情况下进一步提升，更好地巩固行业龙头地位。

　　亿田智能：渠道建设持续发力，收入增速领跑行业。面对需求景气下行压力， 公司坚持深化下游销售的多层次布局，积极推进电商与家装等双线渠道的建设与改革，品牌竞 争力得到进一步加强。2022 年前三季度，公司品牌集成灶市场销售份额整体同比提升 2pct 以 上，其中线%,稳居行业第二位。此外，品牌优势叠加渠道协 同作用下效率提升，公司营收增速继续（+19.02%）显著领跑行业整体水平（-5.82%）。公司当 前已然跻身行业第一梯队，依托先进的产品技术优势，头部地位稳固。同时，随着未来对渠道 融合及下沉市场的渗透提升，收入增长或将持续放量。

　　新宝股份：公司作为小家电 ODM 龙头，具备优秀的研发与制造能力，海内外 市场销售额稳步增长，并积极推进多元化布局，产品力与品牌效应持续提升。

　　小熊电器：销售结构优化推动品牌升级，盈利能力明显改善。2022 年前三季 度，公司持续推进精品化战略改革，把握行业新兴品类高增趋势，深度布局空气炸锅等较高客 单价品类，推动产品销售结构不断优化，进而促进盈利水平明显提升。根据季报公告显示，公 司 2022 年前三季度毛利率同比提升 1.50pct 至 35.80%，其中 2022Q3 单季度环比提升 3.66pct 至 36.87%。另一方面，上游原材料价格企稳回落对制造成本端压力的释放，同样对盈利能力修 复产生了积极作用。预计原材料成本持续回落下，中高端品类销售占比的进一步提升，或将不 断增厚公司利润。

　　比依股份：疫情催化健康烹饪趋势，空气炸锅行业景气向好。不同于传统烤 箱和油炸锅等产品，空气炸锅在加热效率、操作便捷、功能多样、食物烹制方面更具备明显优 势，特别是在近年来疫情反复影响催化下，居民对健康饮食的意识和习惯逐步加强，推动产品 需求迅速增长。根据奥维云网数据显示，在 2022H1 国内厨房小家电市场零售额同比下降约 5% 的情况下，空气炸锅以线%的同比增速，显著高于其他品类。 在居家烹饪不断向健康、高效、便捷化加深的趋势下，空气炸锅及同类型产品需求或将长期向 好，而公司作为行业龙头有望充分享受市场 增长红利。

　　极米科技：研发投入持续加大，不断推新贡献收入增量。公司始终坚持以技 术创新为驱动，不断加大研发投入力度，打造产品核心竞争力。2022H1 公司研发费用同比增长 73.27%，显著高于同期行业内光峰、海信等其他竞争品牌商。报告期内，公司自研光机性能得 到进一步加强，对较大温差下的镜片形变补偿以及较小角度投射清晰度等方面均有明显提升。 在产品推新方面，公司迅速完成了对日本“阿拉丁”产品业务的技术整合，于近期在国内市场 推出极米神灯 L1，为在小空间及卧室观影的消费者提供了极佳的解决方案。同样于近期上市的 主系旗舰产品极米 H5，也在色彩亮度等性能上有着较大提升。考虑到两款新品较强的技术优势 和市场认可度，有望为公司营收贡献可观增量，同时驱动毛利率提升。

　　科沃斯：营收增长稳健，品牌份额持续提升。2022 年前三季度，国内洗地机 品类线上/线下市场销售额同比大幅增长 54.18%/37.39%，扫地机器人品类线上/线下市场销售 额同比增长 2.43%/13.35%，均显著高于传统吸尘器及其他清洁电器增速水平。消费低迷大环境 下，细分赛道的亮眼表现缘于其品类特点突出，传统吸尘+洗拖的模式深抓国内用户需求痛点， 同时快速的技术迭代下，产品性能不断升级所推升的用户体验感，也是行业维持高增态势的原 因之一。行业竞争加剧环境下，公司凭借产品力及渠道优势，各品牌市场份额实现稳步提升， 其中主打洗地机品类的添可品牌，2022Q3 国内线%， 头部地位进一步明显加强。虽然当前海外通胀压力持续，以及疫情反复等因素一定程度抑制消 费需求，但行业低渗透高成长空间逻辑不变，公司各品牌业务稳居细分景气赛道前列，未来营 收增长有望随市场消费回暖而持续放量。

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